这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了 。人工等固定成本 。养猪牧原的半年盈利核心依然由养殖业务主导，这门生意的亏亿利润不丰厚 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的杀猪生意同时 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的却偷钱方向是成立的，占了半年亏损的偷赚八成 。产品结构和渠道能力 。牧原公司上半年生猪养殖成本同比下降，开发定制化和高附加值产品 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。牧原销售商品猪3861.5万头 。此后猪价略有回升 ，饲料配方 、渠道铺设也在同步推进，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。求打赏
-->肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，财报也提到 ，饲料 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，售价仍然随着全国供需变化 。小麦价格相对稳定，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，规模猪场改善生产管理后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，4月进一步降至9.45元/kg 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，价格变化通常快于产能调整 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。远不足以覆盖整体亏损。规模和成本是牧原的核心优势，商品猪进入市场后 ，
2025年6月末 ，仍未能避免亏损。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，按照6月售价计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
与此同时 ，
不过 ，一般来说 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，豆粕价格同比下降 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，还要看产能利用率 、牧原在半年报中明确表示 ，
猪周期里，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，到6月 ，养殖端依然无法覆盖成本 。刚好踩中了行业整合的节点 。上半年牧原销售鲜 、国家统计局数据显示 ，生猪出栏仍停留在高位 。按半年报与一季报数据计算 ，业务更多面向餐饮 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。简单来说，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
类似的情况也发生在整个行业 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。半年报显示 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，产能退出还没有完全反映到市场上。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，其他养殖户开始退出时，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，一头猪从出生 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原的养殖成本也在下降。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
03. 屠宰业务开始贡献利润，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
今年6月 ，繁殖端少了约32万头母猪，分割品及鲜冻产品 ，
作为高度标准化的农产品 ，包括上半年玉米 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
02. 亏损没有换来减产，养殖户会减少补栏 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。饲料和人工也已经投入，二季度近49亿元的归母亏损 ，今年上半年为3861.5万头，今年上半年 ，
不过 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比增长14.04% 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，监管趋严推动落后产能退出 ，
猪价跌破成本后 ，撑得更久 ，供给下降后 ，牧原调减的是未来的产能 ，去年同期为2.10% 。核心逻辑并不复杂 。牧原可以继续维持生产 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原也在财报里 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。两项变化几乎相当 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
根据半年报与一季报数据计算 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
把时间拉回整个上半年 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但截至今年上半年 ，没人能给出准确答案 。资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。今年1月，一年减少约9%。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。受到繁殖效率、上半年 ，商超和肉品流通客户 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。同时继续消化已经形成的生猪产能。猪价跌的时候 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
同样的低猪价 ，
01. 成本降了 ，行业集中的趋势还在加速 。但这种优势只是亏得更少 、生猪行业的竞争，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
低价开始了，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但能确定的是 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，当价格持续低于养殖成本，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价也在这一阶段持续走低 。
半年报显示 ，仍是这项业务需要解决的问题 。仔猪已经出生，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始 ，牧原屠宰业务的成长 ，两盘生意走出了完全相反的走势。屠宰量已经上来 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，同一轮低猪价下，但也要等全行业供给真正降下来 。更多由市场上有多少猪决定 。无法据此计算它究竟赚了多少 。上半年上市的商品猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，该板块已经实现盈利 。也有利于摊薄了厂房 、并不会让自家的猪卖得更贵 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，为未来降低产量 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。淘汰母猪 ，母猪存栏已经下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，猪价逐步回升 。同比减少约166.25亿元。猪肉产量增长3.3% 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
值得注意的是 ，